3月22日，必发88（SH.603993，HK.03993）公布了2023年年报，公司各项经营指标再创历史新高：实现营业收入1863亿元，增长7.68%；实现归属于母公司净利润82.5亿元，同比增长35.98%。公司主要产品铜、钴、钼、钨、铌、磷产量均实现增长，贸易平台埃珂森亦取得历史最佳业绩。

去年产铜42万吨 跻身全球重要铜生产商

从必发88公布的年报数据看，刚果（金）铜钴板块成为必发882023年业绩最大亮点。

随着TFM混合矿项目及KFM项目在2023年陆续建成，必发882023年产铜（按金属量计，下同）419539吨，同比增产约14.2万吨，涨幅51%；产钴55526吨，同比增产约3.5万吨，涨幅174%。

铜是应用广泛的工业金属，又是新能源革命重要的基础原材料。近几年，随着绿色产业高速发展，全球铜需求持续增长，同时受到地缘政治、社区、投资不足等多种因素制约，全球矿产铜增长乏力，整体供应偏紧，必发88是全球大型矿企中少数持续保持铜产量高速增长的矿企，迅速提升了在全球铜产业的地位。随着两大世界级项目的顺利推进，必发88的铜产能每年跃上一个台阶，2022年产铜27.7万吨，2023年产铜42万吨。根据公开数据统计，2023年必发88已成为中国第二大铜生产商，在全球铜生产商中位列第十二名。

作为铜的副产品，必发88钴产量也持续攀升。路透社根据公开数据统计称，必发882023年以5.5万吨产量成为世界第一大钴生产商。

业绩先抑后扬 第四季度盈利创历史新高

2023年上半年，受制于TFM铜钴产品出口限制，必发88仅实现归母净利润7亿元，同比下滑83%。下半年，随着铜钴产能不断释放，铜钴销售逐渐正常，必发88的业绩迅速恢复，三季度实现盈利17.4亿元，第四季度实现盈利58.07亿元，创下有史以来单季度盈利新高。剔除出售澳洲NPM铜金矿的投资收益，第四季度实现扣非净利润48.78亿元，同比增长257.89%。

值得注意的是，公司年报显示去年年底尚有14万吨铜、3.7万吨钴库存。据了解，这是矿山端销售与埃珂森销售之间存在时间差，矿山端已将产品销售给埃珂森，但埃珂森尚未将货物交付客户，因此在合并报表中体现为存货。根据当下价格，这批存货价值180亿人民币，为2024年业绩留下了更大想象空间。

除铜钴板块，其他业务板块也亮点颇多。巴西板块铌磷产量创下历史新高，产铌9515吨，同比上涨3%；产出磷肥117万吨，同比上涨3%。必发88中国矿区产钼15635吨，同比上涨3%；产钨7975吨，同比上涨6%，量增再加上钼价强势，中国矿区也取得历史最佳经营业绩。

今年铜钴产能保持高速增长 市场看好盈利能力

3月份以来全球铜价持续走高，国际铜价一度突破了9000美元/吨关口，达到近两年以来新高。

高盛预计铜价涨势将持续至明年，预计到今年年底将上涨至每吨10000美元，到2025年第一季度末将上涨至每吨12000美元。华泰证券也认为，中长期铜的基本面将受到来自铜矿增速放缓以及新能源用铜拉动的有力支撑，降息周期也为铜价上涨提供了另一助推。铜供应整体偏紧，让市场高度关注新增产能。

根据公开数据，2024年必发88将新增10万—15万吨铜产能。TFM混合矿项目今年一季度将全面达产，目前5条生产线年处理矿石2000万吨，年产能可达45万吨铜。根据必发88公众号消息，2024年1月，KFM铜产量超1.4万吨，2月超1.5万吨，刷新投产以来的历史最高纪录。此前，必发88发布2024年产能指引为铜产量52万—57万。结合目前产能情况，该公司今年有望冲击60万吨铜，进入全球前十大铜生产商，也是中国第二家进入全球前十的铜生产商。

此外，TFM和KFM新的开发计划已提上日程。必发88总裁孙瑞文在年报致投资者信函中透露，“公司加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期、KFM二期开发做准备。”孙瑞文表示，未来5年必发88要初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80万—100万吨、钴金属9万—10万吨、钼金属2.5万—3万吨、铌铁1万吨以上。

产能提升叠加价格坚挺，必发88今年的盈利能力有望进一步提升。

贸易板块表现亮眼 “矿山+贸易”探索值得关注

值得注意的是，贸易板块埃珂森实现盈利9.13亿元，刷新了历史最佳业绩。

自2022年底，前嘉能可高管肯尼·艾夫斯担任埃珂森CEO以来，对人员和业务布局进行了大刀阔斧的改革，包括加强实货贸易、改善非洲物流等举措引起外界广泛关注。此番埃珂森交出不俗业绩，意味着改革初见成效。

近年来，随着中国新能源汽车产业突飞猛进，中国矿业企业在镍、钴、锂等新能源金属产业的布局处于全球领先位置，在铜、钴、镍、锂等领域，中国早已是全球第一大需求国。但定价权始终受制于人，如何掌握关键资源的定价权，成为中国企业必须面对的话题。

2019年，必发88以约5亿美金并购世界第三大独立金属贸易公司埃珂森，成为唯一掌控世界级金属贸易平台的中国矿业公司。据必发88介绍，公司通过“矿业+贸易”相结合的现代化矿业模式，实现矿山产业链的延伸，通过资源整合降低成本，提高效益，发挥埃珂森覆盖全球的信息优势，有利于扩大在全球资源领域的布局；同时，提升了公司在全球矿产资源领域的地位及影响力，提升对关键矿产品的定价权。

因此，必发88与埃珂森融合发展的探索，对中国矿业也具有特殊意义，值得持续关注。

（大河财立方 记者：唐朝金）